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$烽火通信(SH600498)$ 导读:烽火通信的光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯,光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额,将充分受益于5G市场的爆发。

  沪深两市中,以通信传输设备为主营业务的公司共有45家,其中营收规模排名前5位公司的基本情况如下图(2018.9.3):

  受三大运营商资本支出下降影响,2018年上半年烽火通信营收增速下滑至15.1%。不过,2012年以来烽火通信的营收增速基本上强行业的平均增长水平,体现出公司具备较强的市场竞争力。随着5G市场需求的逐步释放,后续公司业绩增长仍有望提速。

  烽火通信股价整体表现要强于通信传输设备指数及沪深300指数,特别是受集团重组及5G概念爆发影响,其股价自今年6月以来走出单边上涨行情。

  目前公司股价已重回上升通道,5G市场需求亦即将爆发,预计其业绩与股价有望继续上升。

  烽火通信目前PE为39倍(扣非,TTM),处于2015年以来的低位。由于公司业绩增长势头依然良好,5G市场的爆发亦将为其带来估值溢价,预计后续估值仍有上升的空间。

  5G市场即将爆发。由于网络频率和网络架构方面的改变,5G 网络频率更高,基站更密集,组网亦需要更多光缆资源,其中,5G 基站将是4G 基站的1.5 倍-2 倍。市场预计,国内5G 建设预计投资上万亿。

  烽火通信的光通信设备市场地位在国内仅次于华为和中兴通讯,光纤光缆在三大运营商历年集采中也保持前五的市场份额,将显著受益。

  公司持续保持高研发投入,2013-17 年研发费用占比始终维持在10%以上,2018年上半仍研发费用10.55亿元(+14.55%),占同期营收比重9.5%左右。

  高研发投入将拉低当期业绩,但从长期来看,有助于公司技术及产品的迭代,从而巩固其市场竞争力,为后续业绩增长保驾护航。

  2005 年公司就开始布局海外业务,2017年海外业务实现营收52.5 亿元(收入占比上升至25%),同比增长36.3%,2013-17年海外业务营收年复合增速达43%,市场预计,十三五期间海外收入保持30% 以上。由于海外业务毛利率达27.85%,比国内业务高5.4个百分点,海外业务有望成为公司的新增长引擎。

  3、集团重组带来想象空间。2018年6月烽火通信邮科院与电科院实施联合重组,新设成立中国信息通信科技集团有限公司。

  有市场分析认为,烽火强在固网侧,电科院旗下的大唐强在移动侧,双方优势充分互补,未来有望联合打造成“有线+无线”的本土第三大通信设备,值得期待。

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